大(dà)家周末(mò)好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期(qī)上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪(zōng)与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通胀压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的(de)隐(yǐn)含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期(qī)货(huò)市(shì)场的(de)影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退(tuì)交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势(shì)明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年初冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢(chū)以来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品种的(de)估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析(xī)师(shī)刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上(shàng)海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应存(cún)在(zài)保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难以提(tí)供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格不断创下(xià)新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低(dī)，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下(xià)跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的(de)行为都(dōu)对(duì)于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库(kù)存均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价(jià)也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有效去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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