4月(yuè)中国宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工(gōng)业生产及物流景气(qì)度环(huán)比有所回落(luò)，但低(dī)基数效应提振(zhèn)4月(yuè)工(gōng)业生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年4月低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数(shù)提振，预(yù)计当月总投资(zī)同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月(yuè)基建投资可(kě)能高位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品价格持续回落(luò)但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海(hǎi)外经济(jì)动(dòng)能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数(shù)下、预计4月名(míng)义出口增速可(kě)能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿(yì)美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低(dī)基数(shù)及(jí)外贸需求回暖可能(néng)支撑出口增(zēng)速维(wéi)持高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财(cái)政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗速(sù)，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国(guó)宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气度(dù)环比(bǐ)有所(suǒ)回落(luò)，但低基数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生产同(tóng)比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。上游工(gōng)业开工同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗(gōng)率总体(tǐ)持稳：焦(jiāo)化开工率环比(bǐ)上行3个百分点(diǎn)、高炉(lú)开工率环比回升2个百分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的(de)收缩区间(jiān)，且4月物流(liú)指数环(huán)比有(yǒu)所下滑、较21年(nián)同期(qī)跌幅有(yǒu)所扩大：4月(yuè)，整车物(wù)流指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅(fú)从3月的27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度(dù)环比有所下行，但受去年(nián)同期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子等(děng)受(shòu)疫情(qíng)影响较大的工业生产可能(néng)上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同(tóng)比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年4月低基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。4月(yuè)居民出行及消(xiāo)费(fèi)活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影票房较(jiào)3月均值(zhí)环比上行(xíng)21.6％，但仍低(dī)于2021年同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各品牌(pái)出台(tái)降价政策及(jí)车展等线下活动(dòng)拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘(chéng)用车零售(shòu)销(xiāo)量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期居民(mín)此前受(shòu)抑制的旅游需求得到(dào)集中(zhōng)释放，国内旅游(yóu)出行人数及总收(shōu)入(rù)均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均(jūn)旅(lǚ)游消费恢复至(zhì)2019年的(de)85％，显示(shì)“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向尚未(wèi)修复(fù)至(zhì)疫情前水(shuǐ)平(píng)（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月(yuè)以来地(dì)产需(xū)求较3月有(yǒu)所走(zǒu)弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销售面积(jī)较2021年同(tóng)期(qī)下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售(shòu)面(miàn)积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交方面(miàn)，4月百城土地成交面(miàn)积较(jiào)2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗(ní)开工(gōng)率(lǜ)/建筑钢(gāng)材成交量环比较3月(yuè)同期分别(bié)下行0.2个(gè)百分(fēn)点/5.4％。往(wǎng)前看，我们(men)将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地(dì)及在手资金情(qíng)况能否回暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地产(chǎn)销售动(dòng)能(néng)能否再度(dù)上行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿(yì)元(yuán)，可能支撑低(dī)基数下基建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价(jià)格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖累食品价(jià)格(gé)下行(xíng)：4月(yuè)农(nóng)产品批发价(jià)格(gé)200指(zhǐ)数较3月31日(rì)下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格(gé)小(xiǎo)幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌(wū)中国(guó)小商品总(zǒng)价格指(zhǐ)数较(jiào)3月上(shàng)行0.2％，其中服装服(fú)饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比(bǐ)基数(shù)总体较高；另一(yī)方面，海外经济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业(yè)品价格同(tóng)比(bǐ)继续回落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振，4月原油(yóu)价格较(jiào)3月环比上行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗商品价格(gé)总指数环比(bǐ)上(shàng)行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿(kuàng)产价(jià)格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预(yù)计(jì)4月名义出口增速(sù)可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口(kǒu)价(jià)格指数或有所下(xià)行，但低(dī)基(jī)数及外贸(mào)需求(qiú)回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数(shù)（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口(kǒu)额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参(cān)见2023年5月4日发(fā)表的《4月出(chū)口或保(bǎo)持较高(gāo)增(zēng)长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局(jú)不断优化(huà)，出(chū)口增(zēng)长(zhǎng)韧(rèn)性(xìng)可能(néng)超(chāo)预期（参见(jiàn)《中国出口产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄(zhǎi)。预计4月新增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续年初(chū)至(zhì)今的较强(qiáng)势头、购房需(xū)求回升背景(jǐng)下房贷/居民(mín)贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)望继续企稳(wěn)回升，政策性银行金融工具(jù)继续带动基(jī)建投资和企业(yè)中长期贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷(dài)推动下，社融同比(bǐ)增速(sù)或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业(yè)债、股权及(jí)政府(fǔ)债融资较去年同期略(lüè)有走弱(ruò)。财政方面，去年(nián)留(liú)抵退税低基(jī)数下，财政收入增长有望回升；财政支(zhī)出、尤(yóu)其民生和基建(jiàn)相(xiāng)关支出有望保(bǎo)持较(jiào)快增长——预计政策性银(yín)行金融工(gōng)具仍是近(jìn)期准(zhǔn)财(cái)政(zhèng)的(de)主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不(bù)及预期、稳地产政策不及预(yù)期(qī)。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日(rì)发(fā)表(biǎo)的《增长动(dòng)能环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗